阎焱：近30年投资经验的VC教父分享投资的多学科背景影响

Yan Yan ｜ SAIF亚洲投资基金的创意管理合作伙伴

资料来源：Yabuli企业家论坛CEF（ID：CEFCO2012）

Yan Yan是最早的风险资本家之一，他目睹了中国的风险投资产业从基层时代转变为黄金时代。自1994年进入投资行业以来，Yan Yan从事该行业已有29年。在近30年的投资经验中，Yan Yan因投资于Shanda，Cnooc，，Shenzhou Digital和Sinovac Biotech等地标项目而被称为“ VC的教父”。

最近，Sohu Think Tank与Yan Yan的“投资中国投资”专栏讨论了深入的问题，例如2023年风险投资行业将发生什么新变化，投资者如何了解市场，探索投资机会以及企业家如何获得资本和投资者的支持。

以下是详细的对话：

问题：多学科背景对您的投资有什么影响？

Yan Yan：多学科背景是最好的，因为风险资本的知识越广。当我在北京大学学习社会学时，我认为社会学是常识的一半，一半是胡说八道。直到我从事风险投资，我才觉得最好拥有一些工程技术和社会学背景。因此，如果对风险投资感兴趣的年轻人应该获得社会学学位。

问题：您如何选择伴侣？优秀的投资者应该有什么品质？

Yan Yan：成为投资者更重要的是增长过程，中间有一个消除过程，但其余的过程在各个方面肯定是相对出色的才能。

首先，他必须是一个聪明的人，一个傻瓜在这个行业中无法生存。此外，他一定是一个更体面的人，而且绝对不可能拥有邪恶的技能，因为这不是赚钱的地方，这是参加马拉松而不是冲刺的工作。每个人都需要以扎实的方式做到这一点，并以自己的成绩表现。

因此，我认为更重要的特征是智力和良好的性格。

问题：著名的经济学家李·扬宁先生对您有什么影响？

Yan Yan：从1984年到1986年，我在北京大学学习了社会学。当时，北京大学非常开放，头脑非常积极。李老师当时在一个大班上，所有部门的学生都去听他的课。该课程被称为西方经济学介绍。

在那个时代，人们对​​西方经济学知之甚少，在我们的研究生中，李先生的影响力很大。当时，很少有人可以系统地告诉中国的西方经济学，因此李老师在我们这一代人中扮演着开创性和震耳欲聋的作用。

在我们这一代人的心中，李老师的身份很高。他知识渊博。在课堂上，他告诉您，Karamazov兄弟的小说以及资本主义发生了什么。由此我们了解市场和竞争。在那个时代，这相对罕见。

李先生是我们时代的象征，他的去世也是一个时代的去世。目前，人们仍在讨论有关市场经济和私人经济的问题。讨论持续了40年。因此，李先生的慰问也是许多人对当前市场经济和私人经济的关注。

问题：您去了美国与伯南克一起学习。伯南克对您有什么影响？

Yan Yan：当我在普林斯顿时，我从伯南克学到了国际经济学。伯南克的演讲非常好，非常生动，所以当我去听伯南克的演讲时，我想到了李先生，他们非常生动和有趣。

如果老师可以很好地教课程，那么他必须对此有非常详尽的了解。我走了财务之路，因为当我在普林斯顿时，我与前美国联邦总统保罗·沃克（Paul Walker）一起参加了一门名为“金融体系”的课程。从此我了解到，银行包括商业银行，私人银行，投资银行，风险投资基金和垃圾债券...当时，离开中国的学生对财务知之甚少。我还去了世界银行，开始了财务之路，因为我学到了这门课程。

我很荣幸与两位美联储总统一起学习，这些主人对该课程有非常详尽的了解。后来，我还意识到投资过程中，如果基金或个人想在自己的投资生涯中赚钱，他必须对行业进行非常深刻的探索和理解。如果您对一个行业不太了解，那么您一定会在投资时亏钱。当您一半不了解行业时，您将失去最大的损失。只有当您对这个行业有非常透彻的了解时，您才能继续获利。

李先生和其他许多老人都是向我们这一代睁开眼睛的人。我们这一代人非常幸运，因为我们可以向大师学习。

问题：您的投资方法和秘密是什么？

Yan Yan：实际上，我认为没有任何秘密。最重要的是继续学习。因此，投资的人应该始终有一个好奇的心，并始终具有不断学习的精神。此外，世界上许多人可能愿意学习，但是您必须比其他人学习更多，并能够更深入地了解一个行业。这是最重要的事情。

问题：您通常的工作和投资速度是什么？

Yan Yan：从整个基金的角度来看，您必须查看至少数百个项目，甚至每年一千个项目，但最终您只投资于二十或三十个项目。近年来，流行病的步伐有所减慢，但是我们的投资方法，策略和程序仍然相同。

我们可以投资不到5％的项目，我们只能在一百个项目中投资两个或三个项目。这也反映了企业家精神的困难。尽管有很多企业家，但很少有人成功。

我们必须珍惜那些成功的私人企业家和企业家，因为他们可以为该国带来巨大的财富。

问题：评估项目时，您最重视哪些方面？

Yan Yan：实际上，投资取决于两件事：一个是看看他的所作所为，另一个是看看谁会做。要评估某件事，您必须了解其行业。我认为没有范式或清单来解决所有问题。因此，判断事物和人的说法容易做起来难，而且许多事情只能被理解，但不能用文字表达。

问题：可能会感动一些企业家的故事，但是从理性投资的角度来看，您如何处理这种情况？

Yan Yan：作为专业投资者，最基本的专业要求是将情感因素与理性投资的决策分开。我在这方面做得很好，任何人都很难用泪水或故事打动我。因此，有时候人们说我是一个很冷的人。实际上，我不是一个冷酷的人，我是一个非常同情的人，但这与投资无关。如果我因动摇他人的故事而投资，那么直到今天，我才会存在。

问题：哪种企业家更有可能成功？

Yan Yan：许多人说，他们想在他们出现后立即将荣耀带到国家和国家，但大多数人互相欺骗，是失败者。但是，还有另一种可能性，也就是说，当公司逐渐增长时，企业家开始反思公司的使命，从而提醒该国和国家。

问题：您检查创始人的方式是什么？

Yan Yan：当我们见面时，将首次进行初步判断，我们稍后会理解。

有时我宁愿与聪明的坏人打交道，也不愿应对一个特别好的傻瓜。一个好傻瓜比一个聪明的坏人给职业带来的损失更多，但是一个聪明的坏人也是一个坏人，也不稳定。这个世界上真正的坏人实际上很愚蠢。我们不是坏人，而是骗子，但基本上他们也不能欺骗我们。我比他有更多的经验，阅读更多的书，比他读的东西更多，所以他对我撒谎并不容易。

投资更困难的部分是人们会改变。尤其是在压力下，没有人可以保证他在做出决定时是否会屈服于诱惑。在投资时，最担心选择一个聪明和愚蠢的人，那么这个项目基本上将不好。

问题：企业家和投资者之间的理想关系是什么？

Yan Yan：我认为这是一个伴侣，所以不要太近，不要叫我兄弟或兄弟。投资者不应在公司中干扰太多。如果您认为自己比他做得更好，请不要投资他。您可以自己做，因为自己做的好处必须是最伟大的。中国企业家擅长遵守规则和法规，因此，对于投资者而言，建立良好的规则和法规尤其重要。

当公司遇到大问题时，投资者和企业家应成为合作伙伴。中国人的伙伴概念较弱。中国人愿意成为老板，宁愿成为鸡头，而不是凤凰尾巴。这是中国人民的文化。

问题：投资硬技术也是目前的热门话题之一。投资硬技术的困难是什么？

Yan Yan：首先，您必须了解，投资硬技术也对投资者提出了新的挑战，因为过去，大多数投资者都研究了金融和文科艺术，但不了解硬技术。其次，他们必须能够跟踪技术发展的最前沿并学习很多。

问题：硬技术的投资周期很长。如何评估具有高增长潜力的公司？

Yan Yan：这很难描述。这取决于他的行业以及他生产的产品的潜在市场。如果您不了解该行业和产品的潜在市场份额，则很难做出客观的判断。因此，公司成长的速度取决于其所在的特定行业和产品。

问题：如何耐心地培养具有0到1的原始能力的公司？

Yan Yan：中国公司的原始能力从0到1的较弱，现在比以前好一些，但是我仍然对此个人担心，因为中国当前的文化是快餐文化，从政府到企业到企业家精神。每个人都希望明天或明年取得成果，并成为世界第一的成绩，但是从0到1的原始创造需要多年的孤独和痛苦，我们的文化和心态不支持这一过程。

问题：创新需要什么？

Yan Yan：创新需要三个方面：

首先，自由思想和独立意志。

其次，所有创新都站在巨人的肩膀上，我们的互联网都是独立的。

第三，创新需要长期稳定的期望，这是最重要的事情。没有长期稳定的期望，所有创新都是假的。政策的变化不利于稳定期望的形成。

问题：最近，非常热门的Chatgpt影响了该行业有什么影响？

Yan Yan：这是一种革命性的影响。过去，Google的Alphago发挥了作用，但人类无法玩，但是它对人类的影响不如Chatgpt，因为这是基于逻辑的推理。

Chatgpt出现了，整个人工智能的最基本逻辑也发生了变化。这不是逻辑关系，而是统计关系。像人脑一样，它可以通过广泛的学习和使用统计概念提出每个问题。这是人工智能领域的重大改进，因此它将从根本上改变许多行业。

问题：投资者行业应进行哪些调整？

YAN YAN：不久之后，很长一段时间内。例如，在二级市场中，人们用来买卖和选择股票，但是现在大多数工作计算机都可以使用。我认为，在投资领域，将来要取代的最困难或最新的应该是风险投资，因为风险投资包括大量人的判断。使用Chatgpt取代人们的判断力和人们的创造力仍然是距离的距离，但是Chatgpt肯定会逐渐侵蚀这个行业。

问题：哪种人适合将来创业？

Yan Yan：聪明，擅长学习。不要以为听到别人说街上的新模式可以赚钱。这个时代结束了。

早期，大多数成功的企业家都没有去上学，甚至没有辍学，但是只要他们大胆，聪明和聪明，他们就可以成功开展业务。但是今天，在硬技术和人工智能的时代，此类企业家不再有太多市场。中国进入硬技术时代后，典型的企业家的肖像发生了变化，也许是一个技术人员。

问题：这是精英创业的时代吗？

Yan Yan：创业都是精英，有两种精英类型：一个是书中的精英，另一个是愚蠢的帽子中的精英，或者是街角智慧中的精英。他们都是非常聪明的人。

问题：从您的角度来看，什么是真正的投资者？

Yan Yan：这仍然是一种面向结果的方法。首先，这是投资回报率，无论是带给投资者的回报，其次是创建领导该行业的公司。如果您可以做这两个，您将是一个很棒的投资者。中国有许多企业家在公司做得不好时从事慈善事业。实际上，我认为公司的最佳慈善机构是做业务良好，纳税并雇用人员。

私人企业家带来了中国90％的就业，并支付了60％的税款。没有这些公司对我们的贡献，该国将停止。这些人是中国最重要的慈善家。

问题：什么是良好的企业家环境？

Yan Yan：企业家需要自由的气氛，企业家需要具有独立的思维和自由精神，这比任何政策的鼓励和刺激都更为重要。

问题：公司成功需要多长时间？

Yan Yan：根据我们的经验，至少需要7到10年。因此，风险资本的时间周期与宏观经济周期完全不同。

宏观经济的质量与风险投资和企业家精神无关。企业家的业务是否与宏观经济有良好的关系，但它们的关系不大。您是否表现良好是您的能力。当经济倒闭时，有些人仍然赚钱，当经济发展时，有些人仍然不会赚钱。

问题：一些企业家项目可能非常昂贵。如何判断公司是否值得关注投资？

Yan Yan：这是一个非常重要的问题，也是一个非常困难的问题。你想告诉什么？有时，公司需要赚钱，因为它需要达到一定规模才能获利。但是，您必须判断这种业务模型在达到一定范围后是否有能力自行生存。

换句话说，它可以拥有规模经济并继续产生利润。在许多情况下，燃烧大量资金的公司的业务模式没有能力自行赚钱，这些公司无法投资。但是，是否可以判断需要深刻的技能。

问题：您将来还最重视哪些其他机会？

YAN YAN：在过去的五到六年中，我们一直专注于大数据，新的半导体，第二代和第三代半导体，机器人，医疗和健康，生物学，药物，药品，新能，包括电池，负电极，负电极材料，正极材料，正极电极材料，固态电池等。我们仍然感到这些架子仍然是这些房间。

问题：您已经成为投资者已有30年了。您的经历是什么？

Yan Yan：投资是一件幸福的事情。我非常感谢能够在这个领域的近30年中这样做。我仍然认为，中国是企业家精神的肥沃基础，因为中国是世界上最大的统一市场，而中国人民天生就喜欢努力工作。美国和欧洲的员工直到10点钟才上班，并在下午6点之前被暴露。中国人的辛勤工作水平可能与犹太人的努力水平相当。

在中国如此大的市场中，尤其是在技术创新的潮流中，确实有很多机会。企业家和投资者都是上帝给予的巨大机会。您是否可以做得很好取决于自己。您必须足够聪明，努力工作，并阅读很多东西。

此外，您必须维持职业道德，不要误入歧途。每个人都说成功的企业家精神的秘密是什么，我只想说一件事，不要陷入一个大陷阱。一个人一生不可能犯错，公司不可能犯错误。您必须犯错误，但是您必须记住不要犯重大错误，不要陷入大坑，不要跳入大坑中以获得临时短暂的利润，也无法离开。

作为公司的领导者，尤其是企业家，最重要的是避免公司陷入一个大陷阱。在这方面，由于我们的职业特征，我们看到了很多陷阱，并且知道有些陷阱可以帮助这些企业家避免陷入大坑中。对于我们作为投资者而言，这也是非常重要的责任。

问题：您有焦虑吗？

Yan Yan：我不着急，我认为这个世界很美。生活是一种焦虑，但我认为投资是相对最好的职业，因为我们有一个不错的选择。世界上总是有美好的事物，总会有机会赚钱，没有什么可担心的。

问题：您是否打算在此领域继续这样做？

Yan Yan：我不知道，也许有一天我突然不喜欢它，如果发现更好的东西，我会离开。我不认为一个人必须做某事，一个人可以在他的生活中做很多事情。